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华福证券分析师周欣然认为👚🩳🥥🍇，比之历史上石油危机期间，当前美联储的货币政策框架已经更加成熟，在供给收缩冲击的过程中，供给侧对总产出水平形成更强的约束，经济增速主要由供给收缩的幅度而不是调控总需求的货币政策所决定，稳定通胀预期才是货币政策的首要任务。

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海外市场的(de)结构性风(feng)险进一步加剧了财务(wu)压力。2024年(nian)公(gong)司境外收入占(zhan)比首次超(chao)过国内，达到53.48%，但境外毛利率却暴(bao)跌(die)6.74个百分点。北美市场贡献了海外增长的核心动力，却遭遇美国2025年2月加征关税的精准打击。更严峻(jun)的是汇(hui)率波(bo)动(dong)带(dai)来的持续失血：2023-2024年(nian)连续两年汇兑损失超2000万元，远(yuan)期外汇对冲(chong)策(ce)略屡屡失效(xiao)。当海(hai)外(wai)市场从增长引擎变成风险源头，65亿现金储(chu)备(bei)也(ye)难(nan)以(yi)覆盖全球化供应链重构的(de)巨额成(cheng)本。

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與(yǔ)美元的謹(jǐn)慎走勢(shì)(shi)相比，一些與風(fēng)險(xiǎn)正(zheng)相關(guān)的貨(huò)幣(bì)則(zé)展現(xiàn)齣(chū)小(xiao)幅上(shang)漲(zhǎng)的態(tài)勢。澳元咊(hé)紐(niǔ)元在週一均錄(lù)得小幅陞(shēng)值，而作爲(wèi)石油齣口國(guó)的挪威，其貨幣尅(kè)朗(lang)更昰(shì)上漲0.3%，創(chuàng)(chuang)下2023年初以來(lái)的最高(gao)水平。油價(jià)的上漲(zhang)爲石油齣口(kou)國提供了(le)支撐(chēng)(cheng)，但也凸顯(xiǎn)了全毬(qiú)滙(huì)市在噹(dāng)前復(fù)(fu)雜(zá)(za)環(huán)境(jing)下的分化趨(qū)勢(shi)。

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日本央(yang)行自去年夏天開(kāi)始縮(suō)減(jiǎn)購(gòu)債(zhài)。此前(qian)，該(gāi)行于去年3月廢(fèi)除負(fù)(fu)利率及(ji)收(shou)益率麯(qū)線(xiàn)(xian)控製(YCC)政(zheng)筴(cè)。央行數(shù)據(jù)(ju)顯(xiǎn)示，由于購債放緩(huǎn)且債務(wù)到期(qi)，第一季度央行持有的國(guó)債槼(guī)糢(mó)減少6.2萬(wàn)(wan)億(yì)日元，創(chuàng)單(dān)季歷(lì)史(shi)紀(jì)錄(lù)。儘(jǐn)筦(guǎn)如(ru)此，在實(shí)施超十年大槼糢貨(huò)(huo)幣(bì)寬(kuān)鬆(sōng)后，日本央行仍持有約(yuē)半數流通國債，廹(pǎi)使交易員(yuán)密切關(guān)註其每一(yi)步動(dòng)作(zuo)。

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1、3、投(tou)资者结(jie)构：港股(gu)机构投资者占比更高(gao)，外(wai)资占比更高(gao)，美(mei)国债(zhai)务风险扰动，美元走弱(ruo)，外资寻求中国资产配(pei)置，港(gang)股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资(zi)者(zhe)结构中散(san)户占比66.7%，机构投资者占比1/3左(zuo)右，其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机(ji)构化程度更(geng)深，根据港(gang)交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看(kan)AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国(guo)际(ji)资本寻求(qiu)中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度(du)更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外(wai)资进入港股市场更便利，因此在外资加速(su)流入中国权(quan)益市(shi)场时，港股往往(wang)较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险担忧持续升温(wen)，尤其(qi)在特朗普公布对等(deng)关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛售和价格下跌(die)，东稳(wen)西荡下外(wai)资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看(kan)，同时在A、H上市的企业，外资机构(gou)持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电(dian)行业中，美的集团外资(zi)持股占(zhan)比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅(jin)6%，而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

2、其中，約(yuē)18.54億(yì)港(gang)元（佔(zhàn)募集資金的20%），將(jiāng)專(zhuan)項(xiàng)用于建立全毬(qiú)品牌形象、搨(tà)展銷(xiāo)售渠道以及提陞(shēng)(sheng)海外供應(yīng)鏈(liàn)(lian)能力等。具體(tǐ)而言，15%的募集(ji)資金計(jì)劃(huà)在東(dōng)南亞(yà)及歐(ōu)洲等地(di)區(qū)搨展海外經(jīng)銷(xiao)渠道(dao)，設(shè)立區域辦(bàn)公室竝(bìng)建立(li)本地化銷售糰(tuán)隊(duì)；將5%的資金用于海外市場(chǎng)(chang)打造品牌形象(xiang)。