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2025-06-27 10:26:51 作者:张宇翔

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上涨中的追赶:货币超预期宽松🥒🌽🤬🩳,A股在上涨中较港股弹性更大💗🥦🍑👄,当前货币“小步快跑”🩲,关注后续降准降息节奏及幅度🧅👠。由于A股较港股散户投资者占比更高🤍💝,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年🥔💕。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后😠,14年回调盘整💛🥒🧡🍇👡,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥝。之后的收敛主要来自政策催化💞🧄,包括货币宽松💞🍆🥦、地产放松🍍😡🥿、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🩲👢🥕,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥦,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2🎒、4月两次降准🍈🥿,3🍅、5月两次降息🍇🍄;地产方面💖🥾🥔,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🥔🍊🤍,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🩲,同期恒生指数涨幅仅18%💘,对应       AH溢价指数从89上行至140🥿🥕👄。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹🍅👡😈💓。外部方面🍊,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年🍍,中美贸易摩擦进入缓和阶段🥬🩰;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😻🍅💓💞,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准👿🩳,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💔,大幅超出市场预期😻🥦🥬💟,带动A股迎来春季躁动行情👅👡🍇。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%🍇💞,AH溢价指数从115升至128🍍👝🍈。当前来看👘🍅💘😡🩱,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性💕🥝,即降准降息的节奏和力度。

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