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1、3、投资者结构(gou):港股(gu)机构投资者占比更高,外(wai)资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻(xun)求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露(lu)的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资(zi)者(zhe)占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导(dao)致港股相比A股更易受海(hai)外(wai)影响,历(li)史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行(xing),主(zhu)因国际资本寻求中国资产配(pei)置,港股相比A股制度更为(wei)开放(fang)和便捷(jie),由于没有外汇(hui)管(guan)制(zhi),监管规则与国(guo)际接轨,外资进入港股市(shi)场(chang)更便利,因此在外资加速流入(ru)中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险(xian)担忧持(chi)续升温(wen),尤其(qi)在特朗普公布对等关税后(hou)美(mei)元资产遭受大幅(fu)抛(pao)售和价格下跌,东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先(xian)受(shou)益。从(cong)个股(gu)层面来看,同时在A、H上市的企业(ye),外资机构持股占(zhan)比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资(zi)持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国(guo)际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持(chi)股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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