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维持年度(du)策略观点：牛市上半场金融再(zai)通胀(zhang)，红(hong)利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继(ji)续(xu)维(wei)持年度策略《再通(tong)胀牛市》看法，牛市(shi)上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资(zi)产价(jia)格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资(zi)产缩(suo)水(shui)-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利(li)率下行与资产价格(ge)上行**借贷需求(qiu)，资金通过信贷渠(qu)道从淤积的金融市场进入(ru)实体经济(ji)。当前仍(reng)处(chu)牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性(xing)宽松助力小盘成长弹性释(shi)放，同时通(tong)胀尚(shang)未回(hui)归，红利资产凭借(jie)稳定(ding)的自由(you)现金流创造和分红能力占(zhan)优。牛市上(shang)下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到PPI的显著(zhu)修复(fu)之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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美聯(lián)儲(chǔ)的雙(shuāng)重使(shi)命——維(wéi)(wei)持物價(jià)穩(wěn)定咊(hé)(he)充分就業(yè)——在噹(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)(huan)境中顯(xiǎn)得尤爲(wèi)復(fù)雜(zá)。5月會(huì)議(yì)上，美聯儲曾錶(biǎo)示(shi)通脹(zhàng)咊失業率上陞(shēng)的(de)風(fēng)險(xiǎn)均有所增加。投資(zi)者將(jiāng)密切關(guān)註官員(yuán)們(men)的措辭(cí)，試(shì)圖(tú)捕捉他(ta)們昰(shì)否更傾(qīng)曏(xiǎng)(xiang)于優(yōu)先控製通脹，還(hái)(hai)昰更(geng)擔(dān)心勞(láo)動(dòng)力市場(chǎng)的疲輭(ruǎn)。MetLife Investment Management首(shou)蓆(xí)市場筴(cè)畧(lüè)師(shī)Drew Matus警告稱(chēng)，如菓(guǒ)美聯儲在經濟疲輭(ruan)蹟(jī)象不明顯的情況(kuàng)下過(guò)(guo)早降息，可能會進(jìn)一步推高通脹預(yù)期，從(cóng)而引(yin)髮(fà)市場動盪(dàng)。

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伊朗是石油输出国组织（OPEC）成员国，目前日产量约为330万桶🍏🥦🧅，石油和燃料出口量超过 200 万桶/日🥒👿👅。据分析师和OPEC观察人士称🩱👡🧡，OPEC及其盟国（包括俄罗斯）生产更多石油以抵消任何中断的闲置产能大致相当于伊朗的产量💛。

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全球股市依然受风偏牵引。只不过之前贸易战是全球风偏重要决定变量，而当全球市场对贸易博弈的不确定性开始脱敏之际，近期又有地缘博弈💖🩰👅，激起全球避险情绪💌👗。

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1、另据《以色列时报》15日援引《塞浦路斯邮报》报道💖👿🩰，塞浦路斯总统赫里斯托祖利季斯说🥬😠，他当天安排了与以色列总理内塔尼亚胡通电话，因为伊朗已寻求让该国“向以色列传达信息”。“我们将与所有人对话👠，并尽我们所能……我们努力传达信息，创造条件，以便结束这种困难局面👄。”赫里斯托祖利季斯说🥦。

2、【数(shu)据·估值】本(ben)周整体A股估(gu)值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.2，较上周上行0.1，处于(yu)历史估值水平(ping)的51.7%分位数。本周指数估值多数(shu)下降，其中，汽(qi)车、国防军工和有色金属估值涨幅居前，计算(suan)机、食品饮料、建筑(zhu)材(cai)料估值跌幅居前。