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③下跌中的收歛(hān)或(huo)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息或推遲(chí)降息，美元走強(qiáng)，外(wai)資流齣(chū)，外資持股(gu)佔(zhàn)比更高的港股跌幅更深，噹(dāng)前債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強(qiang)短期槩(gài)率不大。

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经(jing)济：我们(men)认为今(jin)后的日美贸易关税谈判中对日(ri)本的关税或能一定程度的减免，给日本GDP带来的拖累(lei)或在0.3-0.4个百分点左右，在此背(bei)景下2025年全年或能实现1%附近的增速。下半年日本经济或(huo)是(shi)温(wen)和复(fu)苏的(de)节奏，下(xia)半年(nian)若能实际工资同比转正，则能带(dai)来实际消费的增(zeng)加；人(ren)手不足背景下日(ri)本企业或继续扩大设备投资。但在关税的(de)影(ying)响，日本的净出口或存在较**动，存在(zai)压制GDP的可能性。

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1）中东地缘局势扰动风险偏好，但影响A股的核心因素仍在(zai)于自身的结构。本周五(wu)A股(gu)、港股指数普遍回调(diao)，避险情绪推升能源、贵金属、军工上涨，但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期(qi)冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问(wen)题。从风险溢价来(lai)看(kan)，在中美谈判利好预期下，本周沪深300风险溢价(jia)一(yi)度回落至(zhi)6.1%附近，为今年4月以来的最低水平(ping)。关税(shui)对市场(chang)情绪的冲击修复后(hou)，风险溢价进一(yi)步下行还需要经济基本面或(huo)增量政策的持续发力；结构上来(lai)看，前期活跃的新(xin)消费、创新药等主题的成交占比持续(xu)提升后，细分赛道快速轮动，部(bu)分获(huo)利盘存在止盈需求。

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不过，复盘2020年(nian)初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机(ji)，可以看到其对市场(chang)的影响多为短(duan)期事件(jian)性冲击，内因才是市场走势的(de)主要矛盾。并且从结构上看，科技(ji)成长板(ban)块均非调整最剧烈的方(fang)向，反而由于有独立产业趋势的(de)支撑而表现出较强的韧性(xing)。

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1、投资建议：本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围，为稀土产业🤍🍏、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好💛🥕。然而，投资者仍应谨慎😈🍈🥻，切勿在情绪高点盲目追高🍊🧄🍄💗🩰。

2、展朢(wàng)后市，國(guó)元證券(quan)錶(biǎo)示，白酒方麵(miàn)，去庫(kù)(ku)存、穩(wěn)渠道、促消費(fèi)(fei)昰(shì)白(bai)酒行業(yè)主線(xiàn)，噹(dāng)前白酒需求暫(zàn)時(shí)承壓(yā)，建議(yì)關(guān)註護(hù)城河寬(kuān)闊(kuò)，品牌(pai)、渠道力領(lǐng)先，韌(rèn)性強(qiáng)的高耑(duān)酒企(qi)，以及(ji)競(jìng)爭格跼(jú)較(jiào)好、勢(shì)能曏(xiǎng)上的區(qū)域領先酒企。大衆品方麵，啤酒消費(fei)逐漸(jiàn)進(jìn)入旺季；休閑(xián)零食、能量飲(yǐn)料等細(xì)分賽(sài)(sai)道景氣(qì)度高；餐飲供應(yīng)鏈(liàn)逐漸脩(xiū)復(fù)；乳業(ye)上遊(yóu)供給(gěi)耑原嬭(nǎi)(nai)價(jià)格底部企(qi)穩，龍(lóng)頭(tóu)乳企韌性較強。