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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大💌🍍💋👄🍓，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度👢。由于A股较港股散户投资者占比更高🍉🩲🤬，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍑👙💋，分别为14-15年和19年🥒🧅。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👗🍓💓，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🧅💗。之后的收敛主要来自政策催化💛👝，包括货币宽松💯、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🥕🩲。其中货币方面🍆，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🥭😡，3💞🧅🥑、5月两次降息🍉🍒💘；地产方面🍓😡，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🥿🍏👛🍋，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💗🥒🍈💘，宽货币+宽信用🍈，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面😡👘🩰👞🥭，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🎒👅💓，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🥕，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导👄🎒，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🥕，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍑🍅，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👝🍌，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥒💘👗，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度👞🍈。

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今年以來(lái)，A股銀(yín)行闆(bǎn)塊(kuài)“順(shùn)週期+高(gao)股息”投資價(jià)值凸(tu)現(xiàn)，加之政(zheng)筴(cè)組郃(hé)拳強(qiáng)(qiang)力(li)推動(dòng)闆塊估(gu)值脩(xiū)復(fù)，長(zhǎng)線(xiàn)資(zi)金持續(xù)明顯(xiǎn)流入，場(chǎng)(chang)內(nèi)槼(guī)糢(mó)最大的銀行ETF（512800）6月12日最新槼糢已達(dá)90.60億(yì)元。

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产业发展：2025年海合会国家最值得关注的产业发展领域非AI莫属🍏👞🤬。5月13日美国总统特朗普开启为期四天的中东访问行程💗🧡👚，先后到访沙特、卡塔尔和阿联酋，与沙特签署战略经济协议，涵盖防务🍆、航空、AI、数据中心🥔🥦👘🍌、私募信贷等领域，并将与阿联酋加强在AI领域合作🍅🍄🥭🧅。谷歌、DataVolt🥾🩲😈、甲骨文、Salesforce、AMD和Uber承诺在美沙两国科技领域投资800亿美元[1]，HUMAIN正在沙特进行一项重大投资，旨在建设AI工厂🧄，HUMAIN预计在未来五年内将由数十万块英伟达GPU驱动[2]🍌，高通🥥、Oracle也将参与沙特AI数据中心建设🍇。此外，高通将与阿布扎比投资办公室ADIO以及e&合作建设一个人工智能数据中心和工业物联网全球中心[3]，推动阿联酋的数字化转型。

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政(zheng)策性开发性(xing)金(jin)融工具诞生之初，即发挥着“准财政”工具职(zhi)能，能够(gou)填补(bu)银行(xing)贷款因收益不足而(er)不愿(yuan)或无法进入，但亟(ji)须金融支持的重点领域(yu)和(he)薄弱环节。从某种程度上看，政策性开(kai)发性金融工具与地方**专项债(zhai)券(quan)具有相似的(de)政策目(mu)标。

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1、细分子行业看，白酒方面，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超800%，五粮液、泸(lu)州(zhou)老窖分别涨超(chao)400%、300%。过去十年，消费升(sheng)级推动高端白酒持续扩容，叠加品牌(pai)护城河与定(ding)价权，龙头(tou)公(gong)司盈利增长确定性强，推动股价稳(wen)定上涨。另外，安井(jing)食品、东鹏饮(yin)料、千禾味业(ye)、安琪(qi)酵(jiao)母等食品加(jia)工、调味品、饮料子(zi)行业的龙(long)头股也实现数(shu)倍涨幅。

2、值(zhi)得注意的(de)是，随着近段时间的(de)回(hui)调，食品(pin)饮(yin)料板(ban)块(kuai)估(gu)值已接近近10年(nian)低点。数据显示，截至6月(yue)12日，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍(bei)，位于近(jin)10年来4.31%分位(wei)点的低位，中长期配置性价比凸显。