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消息上，先有印度空难导致全球航空股下跌，继而以色列与伊朗(lang)大打(da)出手，致黄金、石油等大幅飙升(sheng)，WTI原油周一高开(kai)逾6%，报76.13美元(yuan)/桶。航空燃油(you)成本(ben)通常占航空公司(si)总(zong)运(yun)营成本的20%-30%（甚至更(geng)高），油价上涨会直接挤压利润。

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最(zui)后(hou)，毛(mao)利率方麵(miàn)，奕斯偉(wěi)計(jì)算波動(dòng)顯(xiǎn)著。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降(jiang)至15.4%，2024年也僅(jǐn)微陞(shēng)至17.7%。公(gong)司解釋(shì)稱(chēng)(cheng)，2023 年下滑主囙(yīn)“以價(jià)換(huàn)量” 搶(qiǎng)佔(zhàn)市場(chǎng)份額(é)，疊(dié)加宏觀(guān)(guan)經(jīng)濟(jì)疲輭(ruǎn)導(dǎo)緻存貨(huò)積(jī)壓(yā)及減(jiǎn)值增加；儘(jǐn)(jin)筦(guǎn)2024年通過(guò)解決(jué)方案(an)組郃(hé)優(yōu)化有所緩(huǎn)解，但整(zheng)體(tǐ)毛利率依舊(jiù)(jiu)處(chù)于低位。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强🎒，A股消费+制造+周期🥻🌽🥦，港股更偏科技互联网😈💓，受价格下行的影响较小💔💗。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥥🌽👘，同样高于全A（非金融）的-13%🍍💋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍏🩱，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🩳💞🧄、煤炭6%）🩱👝，消费（食饮8%、医药6%）🩱，制造业（汽车5%🥑💖👄、电子5%🥝、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍏👿，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍎。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💖🍅，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🍏🥭🥾，消费👙👗、制造等行业占比不高💯👗🩳，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍑💓💔。历史上看👗💞🥻，由于A股行业结构更偏传统经济👗🍅🩳🥥，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4😻🍍，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥝，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、业内人士认为💘💖🥕💓🩰，在H股普遍折价下，即便通过分红税较高的港股通渠道👠🍒🍈💖，仍有不少银行的H股股息率较A股更高🩲🤍😈💖。近年来🥭，下调港股通股息红利税率的讨论较多，后续减税政策若落实，银行H股的红利优势将进一步扩大🥬，因而吸引不少公募基金、险资布局银行H股🍏🤬。此外，宏观政策指向降低银行系统性风险的方向🍑，有助于银行股的重新定价🍇👘🧄🍏。