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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥾🍓，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🥾🥒。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🩰👘，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥬🍎💔，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👄🎒，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥝🍅🤬，消费（食饮8%🧄、医药6%），制造业（汽车5%🍋、电子5%、电力设备4%）等🧡，这些行业基本面受价格因素影响更大🥒🥑🍊，价格下行压缩毛利🥻，进而影响盈利表现。相比之下🍑💖👅，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👄💘👅🧄、信息服务等细分领域，包括腾讯💖👢👝、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💞🥿，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍇💛，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👢，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🌽🍏🩳，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、本(ben)次伦(lun)敦谈(tan)判达成“框架协议”，延(yan)续日内瓦共识，但关(guan)税等细节谈判进度或低于市场预期。中美双方在经历6月9日至10日的高强度谈判后，达成实施日内瓦共识的协(xie)议框(kuang)架，为未来进一步磋商提供了结构性基(ji)础。结合中(zhong)美两方发布的信息，该协议主要包括以下协同措施：美国将考(kao)虑在协议框架内调整对华出口管(guan)制和技术限制，尤其(qi)是(shi)芯(xin)片、喷气式发(fa)动机零件等领域；相应的，中国将(jiang)在稀(xi)土出口上(shang)适度放宽管控(kong)。这一结果符合我们此前的预判。