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北美头部云厂商1Q25业绩多数超预期，资(zi)本(ben)开支维持或上修，打消市场此前部分担忧，AI基础设施投入持续性超预期；关税影响有(you)限。我们从海(hai)外(wai)云厂商(shang)1Q25业绩会(hui)观(guan)察到，AI赋能云服务收入及(ji)利润表现，AI应用商业价值有望释放。并且我们在前文中提到，云厂商资本开支均维持(chi)或(huo)上修，我们认为今年云厂商AI资本(ben)开支投入(ru)有望延续较(jiao)高增速，AI基础设(she)施需求持(chi)续(xu)性超出市场预期。关税方面，在当前关税政策下，由于海(hai)外通信板块厂(chang)商(shang)大多进行全球化布(bu)局，因此我们认为较大概(gai)率能够绕过关税较高的生(sheng)产地，需要承担的关税有限；且企(qi)业大多定价权较强，能够将关税影响通(tong)过提价等举措转(zhuan)移至下游客户，因此我们判断关税对海外通信板块利润率影响有(you)限，在AI投入持续的背景下，对需求影响亦有限。

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