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4月的贸易战再次提醒我们，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候🍏，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易🍊🍉，回头来看出错率都很高。不过🍇👄🍑，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力🤬，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落🥑。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间🍈💟😠，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱🌽👞。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突🍅🍓，都可能会影响到减税法案的推进，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间👘。如果从这个角度看问题🍉💯🍍，中东的冲突对中国资产未必有负面影响🍒🍌🥥。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松🩳🥿，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥬。由于A股较港股散户投资者占比更高🥿，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥝🍒，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍓👡🥭🩳。之后的收敛主要来自政策催化🍉，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💖🥒，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大👘👙👗，央行2、4月两次降准，3🎒🤬😡、5月两次降息；地产方面💋🩰🍏🍇，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🌽🍒🥦👝🍌；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💔🍉😻。一系列政策催化下A股持续上涨🧡🩳👡，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140😡。（2）19年初内外部环境转好🩳，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹😡🥝💋。外部方面🍉👙🥦👛，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看😈🤍，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🥥😈，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💛👙🍋。2/15🩳💯😻，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🥔💛🍈。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🌽👚，恒生指数20%😻🍎🍆，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍓，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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今日，国家统计局新(xin)闻发言人(ren)、国民经济综(zong)合统计(ji)司司长付凌晖在国(guo)新办(ban)发布会上介绍，今年以来，随(sui)着各项稳定房地产政(zheng)策加快落(luo)实，房地产市场继(ji)续(xu)朝着止跌回稳的方(fang)向迈进(jin)。从5月(yue)情况看，房(fang)地产市场运行总体平(ping)稳。70个大中城市房(fang)价同比降幅继(ji)续收窄，商品房库存持续(xu)减少。

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2025年6月13日以来😈🍅👛🍑，以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价。我们选取20世纪以来的重要战争进行复盘👅🩰。发现资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要经济体💔👙💞🍅、通胀环境、货币政策及战后重建情况。

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1、不幸的是，这为后续几乎所有项目决策定下了基调🎒🥦🩱。要在洛杉矶和旧金山之间建造经济高效的快速列车，关键在于优先确保两地间的通行速度🥥🩳🥔🍉🤍。成本与速度之间或许需要权衡，但绝不该出现 “让列车变慢反而花更多钱” 的情况😡💛🥝🍎。然而，类似错误再次发生：在决定从中央山谷通往旧金山的路线时👿，选择了帕切科山口而非更靠北的阿尔塔蒙特山口👗👠，这进一步牺牲了速度💓。

2、助贷(dai)新规实施倒计时(shi)，在助贷机(ji)构启动年化利率从36%降至24%的合规转型的同时，一种名为(wei)“24%+权益”的(de)新模式正在悄然(ran)兴起。