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投资建议：本轮谈判释放的出口管制逐步缓和(he)信号以及整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来(lai)了明显利好。然而，投资者仍应谨(jin)慎，切勿在情绪高(gao)点盲目追高。

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上涨中(zhong)的追赶：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投(tou)资者占比更高，因此对流动性和(he)资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政(zheng)策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策，14年9月央行(xing)明确放松首套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动(dong)计划列为(wei)全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年(nian)初内(nei)外部环境转好(hao)，宽货(huo)币+宽信用，流动(dong)性(xing)宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段；内(nei)部来看，18/11民企(qi)座谈会(hui)的召开稳(wen)定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用(yong)的传导，19/1央(yang)行两次全(quan)面降准，累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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