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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速(su)更(geng)强，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响(xiang)较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要(yao)受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网(wang)、信息(xi)服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致(zhi)了港股(gu)业(ye)绩受价格下(xia)行(xing)的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因(yin)此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增(zeng)速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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不过好景不长，2021年和2022年，人保养老的业绩却迎(ying)来了变(bian)脸，营业收入分别降至了7.58亿元(yuan)、4.86亿元，降幅分别达-6.88%、-35.88%；同(tong)期净利润也分别压缩至了1.34亿元、0.92亿元，增速分别为(wei)-40.18%、-31.34%。

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由于欧元走强和能源成本下降🍅👡🥕🥬，欧洲央行工作人员将明年的通胀预期下调至1.6%🎒🥻🍌💞。Bloomberg调查的受访者维持了消费者价格指数将进一步上涨的预测🩱👡🍍🤍，2026年的通胀预期仍为1.9%😻😠🍆。

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1、避免负债或摆脱负债…… 是至关重要的🥒🩳。如果你拖着债务这个 “枷锁”，就永远无法实现财务独立。令我有点震惊的是，在我们的文化中😈🍓🍊🍏，负债已经变得如此正常👙，以至于人们理所当然地认为，“嗯，我当然要借钱买这个👛🍍🍊👞😈、那个或其他东西🥿👙。”

2、新消费主题在IP潮玩👘、古法黄金上涨后🍄🥔💓🍇，围绕“年轻人的茅台”概念扩散板块布局。一方面是轻松生活，包括各类代理外包🥭🧄💘🥻、个性化定制高效服、餐预制菜🍒🤬、连锁品牌杂货店等细分领域；另一方面是情绪消费，包括缓压治愈、精品创意💕、情感陪伴🥻👛👿、社交体验、品牌文化💓。后续可以关注的扩散赛道包括大众餐饮 (除新中式茶饮外，还有地方美食、中式快餐等）🍊🥭、食品饮料 (功能性食饮🍊、保健型食饮、电商营销）💞🥾、服装 (中高端服饰🧄🍆、线上预售等）。新消费属性产品不仅有广大的国内市场😻💯🥻，在外部环境复杂多变的背景下也在增强韧性。如果对国内新消费板块的全球领先优势进行刻画🥦👝，则2020年该指标见底后脉冲向上💘，功能性服饰🍏👄、小家电👘🧄😡、体育和户外用品等板块优势明显👚🍏，新消费板块的贸易不可替代性在新世纪以来逐步走强，服务机器人、宠物食品、珠宝首饰钟表等新消费产品在全球贸易链中可平替程度较小🤬🌽，内需可进、外需可守🥒🥾。