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1🍑👛、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💝🥾，港股更偏科技互联网🧄，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%👡💖🥬💖，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😈👞，同样高于全A（非金融）的-13%🍍。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👝💞💖🥕，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🥬🤬💟、医药6%），制造业（汽车5%😡🍆👿🥭、电子5%💌🍋、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍇🥿👢🥭，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍅🍓👡。相比之下，港股除金融外👙，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👠、信息服务等细分领域💕👄💋，包括腾讯、网易🩰👄💯、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💗💗👜，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍍🍑，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍒，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥾🍑🥥🥾，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、6月14日，深交所上市公司安徽安利材料(liao)科技股(gu)份有限公司公示最新一期的投资者关系活动记录(lu)表。共中，安利股份对投资者提出的“近(jin)期多家主流车企宣布缩短账期对公司的影响”问题进行回应。

2、3、投资者结构：港股机构(gou)投资者占比更高，外资(zi)占比更高，美国债(zhai)务风险扰动，美(mei)元走(zou)弱，外资寻(xun)求(qiu)中国资产配置，港股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资(zi)者结构(gou)中散户(hu)占比66.7%，机构(gou)投资者占(zhan)比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更(geng)深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者(zhe)占比（除做市(shi)商(shang)）达57%，其中(zhong)海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度(du)相同，美元走弱(ruo)时A股相对(dui)港股(gu)溢价下(xia)行，主因国际资本寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷，由于没有外汇(hui)管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便(bian)利，因此在外资加速流入中国权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对(dui)美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤其(qi)在特朗普公布对等关(guan)税后美元资产遭受(shou)大幅抛售(shou)和价(jia)格下跌(die)，东稳西荡下外资加速流(liu)入(ru)中国市(shi)场，港股凭借低(di)估值(zhi)、业绩改善、更开放的(de)金融体(ti)制(zhi)率先受益。从个股层面来看(kan)，同时在A、H上市(shi)的企业，外(wai)资机构持股占比(bi)越高，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团外资(zi)持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国(guo)际中(zhong)介机构持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达(da)到(dao)18%。