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日央行预计(ji)在下周的会议上维持政策利率(lv)不变。日本央行更新其对日本国债购买计划的评估将成为下周会议的焦(jiao)点。日本(ben)财政部下周将与一级交易商会面，调整长端债券发行节奏。

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1、过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位💘🤬🍎🎒。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%🍏，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段，年初至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上证指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129👿🩱。之后受海外风险扰动，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深🩱👠🥿，AH溢价短暂回升🩳💛，随着特朗普“对等关税”风险落地🍌💋👢，港股在反弹行情中表现出更强的弹性🍌，4/7-6/13恒生指数涨20.5%🍒👅，显著跑赢上证指数9%👙😈👛🥻🥭，AH股溢价也再度下行🥔🌽🍋💟🩰，降至历史低位💔🧅。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强👅😻🥕👛，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%😻💝🍆🥻🥔，显著高于全部A股的-3%🥔🍎🤬💘💖，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👞👗，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍆，2024年A股主要集中在周期（石化14%👞、煤炭6%）💝🥝🩱，消费（食饮8%💋、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🥦。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍌、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👚🥥，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🥕💕🍆👛、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥑，因此对价格更敏感😡🥾👜👅，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🌽，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%💕🍈🤬，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥕🩱，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct💕🥬。