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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在(zai)通胀尚未回归，价格低位运行的背景(jing)下，前(qian)端的收(shou)入和利润(run)难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延(yan)续其分红(hong)表现，也可(ke)以通(tong)过自由现金流(liu)积累转化(hua)为新增的资本开支(zhi)，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具(ju)体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行(xing)；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹(dan)性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视(shi)角下(xia)，关注受去库(ku)存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进(jin)攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加(jia)速(su)的电信运营商。小盘成长方(fang)面，货(huo)币宽松(song)扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来(lai)持续回升，截至25/5已上(shang)行至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具(ju)、支持(chi)中央汇金公司发挥好类(lei)“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强(qiang)，而本身弹性(xing)更大的北交所（涨停限制30%，下(xia)同）和科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更大的优势(shi)。行业关注自主可控，包(bao)括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工(gong)（新疆煤化工+新材料）、通信(xin)（算(suan)力服务+卫(wei)星通信）。

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正确的做法是避免 “预先承诺”👘。加州本应先投入少量资金制定经济的方案，再提交立法机构审批🍒🥥。若通过，再好不过👞；若否决🥒🍇，也无妨。无论如何，都不会陷入无底洞 —— 还造不出火车🌽。

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展望下半年，虽然(ran)绝对收益近期或受到风险偏好的约束(shu)，我们仍维(wei)持对欧洲权益市场相对(dui)积极的态度。主要利(li)好的因素包括：（1）周期上(shang)，与美国的经济动能差有望进一步收敛；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受(shou)益。关税层面，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营(ying)收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营(ying)收来自于美国），但我(wo)们的行业分析师指出欧洲公司大多采(cai)取了“in US for US”的模式。向(xiang)前看，需要注(zhu)意来(lai)自盈利端的风险，一是(shi)美国和全球经济增长(zhang)是否边际放缓，及其幅度，二是关税有(you)可能带来的成本(ben)和收入端的双重压力。同(tong)时，欧元的升值也给以美元计价(jia)的营收增长带来(lai)压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外(wai)地区）。特朗普签署行政(zheng)令要求大幅削减美国(guo)处方药价格，也可能对欧洲市场盈利影响(xiang)较大（生物(wu)医药占2024年(nian)欧洲市场整体利润(run)的13%）。行业方面，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域，以(yi)及偏防御且也能在财政转向中受益的公(gong)用事业和电信，整体(ti)仍然以政策驱动内需为主线。

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2、2025年金边国际半程马拉松赛共吸引柬埔寨本土以及中国、日本🥾🍇、法国、菲律宾和马来西亚等40余个国家选手报名参加。本届赛事在延续传统项目设置的基础上🍓🍄，首次对21公里半程马拉松项目引入按年龄分组评奖机制，提升赛事公平性与包容性。