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3、投(tou)资者结构：港股机构投(tou)资者占比(bi)更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产(chan)配置，港股较A股率先(xian)受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资(zi)占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新(xin)数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商(shang)）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang)，历史上看AH溢价指数(shu)与美元走势高度相同，美元走弱时(shi)A股相对港股(gu)溢价下行，主因国际(ji)资(zi)本(ben)寻求(qiu)中国资产(chan)配置，港股相比A股制度更(geng)为开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与(yu)国(guo)际接轨，外资进入港股市场更便(bian)利，因此(ci)在外资加速流入中国权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今(jin)年以(yi)来市场对美国债务(wu)风险(xian)担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后(hou)美元资产遭受大幅(fu)抛售和价(jia)格下跌，东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场，港股凭(ping)借低估(gu)值、业绩(ji)改善、更开(kai)放(fang)的金融体制率先受益。从个股(gu)层面(mian)来看，同(tong)时(shi)在A、H上(shang)市的企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股(gu)溢(yi)价率越(yue)低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的(de)集团外资持股占比68%（由于无法(fa)获取准确数据(ju)，这(zhe)里以国际(ji)中介机(ji)构(gou)持股比例(li)估(gu)算(suan)），AH股溢价率仅(jin)6%，而海信家电(dian)外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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