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消息上，先有印度空难导致全球航空股下跌🍄，继而以色列与伊朗大打出手，致黄金💘😡、石油等大幅飙升，WTI原油周一高开逾6%🍒🥥，报76.13美元/桶🥕🍅👠💯。航空燃油成本通常占航空公司总运营成本的20%-30%（甚至更高），油价上涨会直接挤压利润😡。

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最后，毛利率方面(mian)，奕斯伟计算波动(dong)显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也(ye)仅微升至17.7%。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软(ruan)导致存货(huo)积压及减值增加；尽管2024年通(tong)过解决方案组(zu)合优化(hua)有(you)所缓解，但整体毛利率依(yi)旧处于低位。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更(geng)强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股(gu)归(gui)母净利润同比10.2%，显著(zhu)高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同(tong)比11.7%，同样(yang)高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要(yao)受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利(li)表现。相(xiang)比之下，港股除金融外，行(xing)业(ye)主要(yao)集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看，由于A股行业结构更偏(pian)传统(tong)经济，因此对价(jia)格更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

2、業(yè)內(nèi)人士認(rèn)爲(wèi)，在H股(gu)普遍(bian)折(zhe)價(jià)下，即(ji)便通過(guò)分紅(hóng)稅(shuì)較(jiào)高的港股通渠道，仍有不少銀(yín)行的H股股息率較A股更高。近(jin)年來(lái)，下調(diào)港股通股息紅(hong)利稅率的討(tǎo)論(lùn)較多，后續(xù)減(jiǎn)稅政筴(cè)若落實(shí)，銀行H股的紅利(li)優(yōu)勢(shì)將(jiāng)進(jìn)一步(bu)擴(kuò)大，囙(yīn)而吸引不少(shao)公(gong)募基(ji)金(jin)、險(xiǎn)資佈(bù)跼(jú)銀行H股。此(ci)外，宏觀(guān)政筴指曏(xiǎng)降低銀行係(xì)(xi)統(tǒng)性風(fēng)險的方曏(xiang)，有助于銀行股的重新定價(jia)。