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风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整🍊🥔。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议👞，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向🤍🍓🩱👙🥾。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险🥝，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表💝💓👙🥭、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考🥔🍄，投资人须对任何自主决定的投资行为负责💘🍏🩱。另💟，本文中的任何观点🍌🥭、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任🍒👢。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现💞🍒🍋👚👘，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎👿。

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风险提示：海外地缘冲突不确定性，美国经济前(qian)景不明朗和美(mei)联储货(huo)币政策的不确定风险，文中列举的具体公司仅作(zuo)为复盘(pan)梳理、不作为投资推荐依据。

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2、估值(zhi)：港股更便宜，结(jie)构上汽车、军工、电力设备、电(dian)子(zi)等行业较A股估值(zhi)更低。从估值绝(jue)对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下(xia)同(tong)）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于(yu)恒生指数10.6倍(bei)，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高(gao)于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股(gu)两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒(heng)生指数PE 8.7倍，处(chu)近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍(bei)、35%分位，4月初经历关税(shui)冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司(si)，通过整体法计算(suan)行业PE，并以“A股行业PE/港股行业(ye)PE-1”衡量某一行业A股(gu)相对港股的估值溢价，其(qi)中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价(jia)更(geng)高(gao)，即港股相(xiang)对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家(jia)电(dian)（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢(yi)价较低。

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1、根据2017年(nian)1月新(xin)疆**尔自治区国土资源厅出具的“关于《新疆新源县卡特巴(ba)阿苏矿区金（铜）矿勘探报告》矿产资源储量评审备案(an)证明”（新国土资(zi)储评[2016]120号），该矿金(jin)资源量由三部分组成：

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股(gu)在上涨中较(jiao)港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准(zhun)降息节奏及幅(fu)度(du)。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点(dian)112降(jiang)至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面(mian)，14/11央(yang)行意外降息(xi)开启牛市行情后，15年上半年(nian)货(huo)币宽(kuan)松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年(nian)6月开始(shi)地方陆(lu)续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政(zheng)策(ce)方面，3月两(liang)会上(shang)《**工作报告》明确将制(zhi)定“互(hu)联(lian)网+”行动计划列为(wei)全年工作(zuo)重(zhong)点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好(hao)，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外(wai)部方面，得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的(de)会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和(he)阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用的(de)传导，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出(chu)市(shi)场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码，今年以来货币政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。