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2、3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外(wai)资寻求中(zhong)国资产配置(zhi),港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之(zhi)下港股(gu)机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机(ji)构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也(ye)导致港股相(xiang)比(bi)A股更易(yi)受海外影响,历(li)史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国(guo)际资本(ben)寻求中国资产配置,港股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于没(mei)有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在(zai)外资加速流入中国权益市场时,港(gang)股往(wang)往较A股更为受益(yi)。今年(nian)以来市场对美(mei)国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股(gu)层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占(zhan)比越高(gao),AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由于无法(fa)获取准确数据,这里以国际中介(jie)机构持股比例估算),AH股(gu)溢价率仅(jin)6%,而(er)海信家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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