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2024年，股(gu)票型ETF成为公募机构提升规模的新利器，出现了“得ETF者得天下”的局面。而进(jin)入2025年，股(gu)票型ETF规模发展进(jin)入瓶颈期，除国家队资金大手笔(bi)净买入外，股票型ETF规模(mo)增加有限。

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二、市場(chǎng)下(xia)行風(fēng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔(ge)離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)大部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)(tiao)的宏觀(guān)風險(xian)。噹(dāng)前(qian)市場主要的下行風險，隻(zhi)能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈條的風險(xian)。可能昰美(mei)國(guó)(guo)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)(qiu)衰退(tui)預期，進(jìn)而A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)可(ke)能推后。另外，中國全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀預期髮(fà)酵的過程。而預期提陞、市場上漲(zhǎng)后，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)(lai)源。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势💝👞，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👜🍊🧄🍊，恒生指数21年全年下跌-14%💖。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭🎒👡😻、化工🍅🩰、钢铁等周期资源品受通胀上行影响😈，同样涨幅居前🧅，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大💛🩱💘，是21年A💝、H行情分化的重要原因之一。当前来看💟，关注通胀回归的节奏和幅度💞🥒，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期💗🍊🥬，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🥻💯🥭。

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1、湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投(tou)资的重叠趋(qu)势中，2025年A股(gu)市(shi)场或大概率以“慢牛”方式运行。中维(wei)度来看，2025年**工作报告中提到的科技、绿(lv)色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度(du)来看，目前处(chu)于中(zhong)美关税90天缓冲期(qi)内，我国出口有望保持(chi)相对(dui)韧性，且国内宏观政(zheng)策逐(zhu)步落(luo)地，国家已将工作重(zhong)心转向科技(ji)领域，大环境稳定有利于市场上(shang)行(xing)。

2、2024年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为首要任务，2025年**工作报告也多次提及消费🍌🧄，强调实施提振消费专项行动，多渠道促进居民增收。