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陈健玮：在全球主要市(shi)场中，港股估值仍处于(yu)较低水平，并显著低于美(mei)国市场。根据彭博数据，恒生指数2025年(nian)预测市(shi)盈率为11倍，预测市净率为(wei)1.2倍，预(yu)测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍(bian)超5%。相较于A股(gu)，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存(cun)。中长期来看(kan)，南向资金持续流入(ru)，正重(zhong)塑港股估值体系，定价权逐步转移，未来(lai)A/H价差有望收(shou)窄。此(ci)外，创新药、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港(gang)股科技龙头的长期价值。

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财政政策空间较为充足，节奏稳步推进，供给扰动仍在🩲🍇🧅🥻。上半年财政政策呈现：发力前置👄👙💟💛，支出增速扩大，收入跌幅收敛的特征💔🧡。下半年，前置发力特征预计延续🍉🥝，存量政策及政策性金融工具空间仍较大，将继续保证财政发力强度🥒，短期增量政策出台的必要性并不强。但是如果有超预期因素出现🍅👛，不排除后续进一步加码👞💘👢💔。供给层面，下半年规模仍较高🍉，Q3🥑👘🧡、Q4 **债净融资规模预计分别约为 4.17万亿🍓💗、1.92 万亿💞🍄👗，单月最高净融资规模可能约 1.5 万亿（8 月）🥦。对于债市而言，财政积极发力以及发挥托底作用，这或仍将制约债市利率下行空间😈👙，另外供给扰动仍存🍅🍒。

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“市场开始关注一(yi)些更积极的增(zeng)长因素，” 太阳信(xin)托银行（Truist）联席首席投资官基思・勒纳表(biao)示，他提到了(le)特朗普总统的税(shui)收法案最终通过、放松监管的举措以及预期中的降息。“所以我认为这一切(qie)都意味着市场会继续走高，” 他补(bu)充道。“但在此过程中肯定会有一(yi)些考验。”

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上文中提到的行业选择方向提供了一个在当前宏观环境下的中期选择逻辑🍈🍄🍆🍆，但我们也注意到👗，短期内过剩流动性涌入少量优质资产💔，也将导致短期透支🍅🥻🧄👙，最好的选择还是在“对的位置选择对的行业”🩲👗😠。因此，如何去衡量并刻画板块集中度并且寻找轮动依据也成为下一个需要回答的问题。我们通过综合对比1）板块成交集中度💛🥾🍑🍄👚、2）南向资金流向和持仓、3）卖空与空头仓位🍒👞、4）国内与外资公募持仓、EPFR行业配置比例🍅、以及5）估值等多维度刻画。

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2、单因子表现来(lai)看(kan)，沪(hu)深300股票(piao)池中，本周表现较好的因子有单季度净利(li)润同比增长率(1.94%)、5日反转 (1.83%)、标准化预期(qi)外收入(1.79%)。表现较差的因子有大单净流入(-0.87%)、ROIC增强因子 (-0.63%)、单季度ROA (-0.45%)。