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2、估值：港股更便(bian)宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业(ye)较A股估值更低。从估(gu)值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全(quan)A PE（ttm，下同）19.3倍(bei)，上证指数(shu)14.6倍(bei)，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平(ping)来看，今年(nian)港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍(bei)，处(chu)近10年12%分(fen)位，同(tong)期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒(heng)生指数PE 8.9倍、17%分位，同期(qi)万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两(liang)地(di)上市(shi)的公司，通过整(zheng)体法计(ji)算行业PE，并(bing)以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业(ye)A股(gu)相(xiang)对港股(gu)的估值溢价，其中汽车(che)（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估(gu)值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零(ling)售(shou)（-43%）、家电（9%）、银行(xing)（12%）、有(you)色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、下跌中的回落(luo)：美元(yuan)走强(qiang)，外资流出，高外(wai)资持股占(zhan)比(bi)的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似(shi)，均为强美元之下，外资(zi)加速流出中国资产，而外(wai)资(zi)占比更高的港股(gu)相比A股受影响更(geng)大，跌幅(fu)更深。（1）23年美联储(chu)处于(yu)加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压(ya)力加大，外资加速(su)流(liu)出(chu)，外资流(liu)出(chu)对外资持(chi)股占比更(geng)高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得(de)全A -5.2%，AH溢价(jia)指数从129升至(zhi)151。（2）24年美(mei)国通胀持续高位，美(mei)联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位，外资也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得(de)全A -10%，AH溢价指数(shu)从133升至(zhi)151。当(dang)前来(lai)看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国(guo)债务上限落(luo)地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求(qiu)，可能出现美债大幅增发(fa)的情况(kuang)，市场对美国债务风险的担忧可(ke)能引发美元进一步走弱。

2、避免负债或摆脱负债…… 是至(zhi)关重要的。如果你拖着债(zhai)务这个 “枷锁”，就永远无法实现财务独立。令我有点震惊的是，在我们的文化中，负债已经变(bian)得如此正常，以至(zhi)于(yu)人们理所当然地认为，“嗯(n)，我当然要借钱买这个、那个或其他东西。”