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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍒👗💘，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍆，受价格下行的影响较小🍍👘👄。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🤬🥭🤍🧡，显著高于全部A股的-3%🥾💋🍈👙🍇，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥬😡，核心在于A股的行业特征🧅💋，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🍄🧅😡、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍒，进而影响盈利表现。相比之下👘🥾🥦，港股除金融外🧡🥑🧅💕，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💌🤍、通信12%）🥝👚💘👝，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥥🧡，包括腾讯、网易💗🍅🍎、美团等互联网巨头🥥🩳💘👛👙，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👄💋，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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智利央行(xing)调查的本(ben)地经济学家预计到年底将(jiang)降息 50 个基(ji)点，周期终端利(li)率将降(jiang)低 50 个(ge)基点，至 4%。同一项调(diao)查显示，到 2026 年底通胀将回(hui)到 3% 的目标。

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1、6月13日，人力資源咊(hé)社會(huì)保障部公佈(bù)2025年一季度全國(guó)企(qi)業(yè)(ye)年金數(shù)據(jù)。截至一季度末，企業年金積(jī)纍(léi)(lei)基金槼(guī)(gui)糢(mó)3.73萬(wàn)億(yì)(yi)元，投資資産(chǎn)淨(jìng)值3.70萬億元，近三年纍(lei)計(jì)收益率爲(wèi)7.46%。

2、今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强👙🍍🤍💓，A股消费+制造+周期💌，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。2👠🎒💝、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜。3💔🥒👠🩳、投资者结构：港股机构化程度更深💛🥝🍒，外资占比更高🍏。美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值🥔👜💛、业绩改善、更为便捷开放的制度优势💔，较A股率先受益。4、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元。