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1）中东地缘局势扰动风险偏好，但影响A股(gu)的核心因(yin)素仍在于自身的结构。本周五(wu)A股、港股指数普遍回调，避险情(qing)绪推升能源(yuan)、贵金属、军工上涨，但中东局势对国内而言更多是情绪上的(de)短期冲击，影响A股的核心因素还是(shi)自身结构问题。从(cong)风险溢价来看，在中美谈判利好预期下，本周沪深300风险(xian)溢价一度回落至6.1%附近，为今年(nian)4月以来的最低水平。关税对市场情绪的冲(chong)击修(xiu)复后(hou)，风(feng)险溢价进一步(bu)下行还需要经济基本面或增量政策的持(chi)续发力；结构上来看，前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后，细分赛道快速(su)轮动，部分获利盘存在止盈需求(qiu)。

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下半年(nian)政策放松有望对冲关税影响。货币政(zheng)策方面，欧央行利率已经在中性水平，但若(ruo)经济恢(hui)复疲软，则欧央行仍有降息空间(jian)。我们(men)认为(wei)财政政策转(zhuan)向虽然对(dui)2025年增长的直(zhi)接拉动或(huo)有限，但有利于(yu)信心和风险偏好的恢复。

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维(wei)持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利(li)底(di)仓+小盘(pan)成长哑铃配置。我们继续维(wei)持(chi)年度(du)策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权(quan)益资产在流动性宽(kuan)松环境(jing)下估(gu)值抬升，资产价(jia)格企稳对扭转(zhuan)通缩预期至关重要，打破(po)“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩“的(de)恶性(xing)循环。下半(ban)场是实物再通胀，实际利率下行与资产价(jia)格上行(xing)**借(jie)贷需求，资金通过(guo)信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经(jing)济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的(de)自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红(hong)利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路(lu)。

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建议在6~8月的半年报季👗👢👗，更加注重回归产业趋势的投资逻辑🩱，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波动💯。具体配置方面：1）A股建议关注AI链🍇💯，算力供应链（AI服务器💯、PCB🥿👗😡、ASIC芯片、光模块🌽、交换机💞😈💯、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察😻，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品🍏👄；2）港股步入自下而上的选股阶段，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下👛🥕，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比🥻😈🍒；3）建议开始重新关注政策信号🌽😡👚，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码🥥🍄💞🍊🍌，但需要耐心等待😠🥭👞💖。

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1、赴港上市募资5亿美元，表面是补充运营资金的财务操作，实质是石头科技在全球棋局中的战略重构：一方面，港股国际化资本平台能更好匹配企业53.5%的海外营收结构，为应对关税的越南产能扩张👢👠🥬🍄👞、本土化研发提供弹药；另一方面👗👜🥔，在机构投资者撤离、创始人套现的信任危机下😻😡，新融资渠道可避免65亿现金储备在价格战与技术投入中被快速消耗。

2、高(gao)盛分析师预(yu)计，这些企业未来两年的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%，中值为12%。目前，这些(xie)股票的平均市盈(ying)率（P/E）为16倍(bei)，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和(he)1.8倍fPEG，估值更具吸引力。