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2、美国需求面临不(bu)确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根(gen)大学数据，2025年以(yi)来消费者信心指数(shu)正在(zai)持续走低，叠加部分品牌已陆续宣(xuan)布针对美国(guo)销售的产(chan)品(pin)采取重(zhong)新定价策略(lve)以应对关税的影响，我们认为居民消费(fei)需求在2H25或存在(zai)一定放(fang)缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税(shui)缓冲期内引入新(xin)的(de)库(ku)存，而从1Q25各品牌业绩会的(de)反馈来看，新定价策略的执行或存(cun)在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生一定(ding)影响(xiang)，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指(zhi)引较为谨慎。