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广发证券指出🥔🩲，一揽子政策加码稳市，彰显金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提振🍓💕🍈。（互联网）券商业绩底部回暖，但估值滞涨👙🧄🧄👚，存在“抗震性”，外部风险下内需政策更值期待，建议重视（互联网）券商等板块的预期交易属性🥑🍌🩰，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。

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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增(zeng)速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技互(hu)联网，受(shou)价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著(zhu)高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格(ge)因(yin)素(su)拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格(ge)因素影响更大(da)，价格下行(xing)压缩毛(mao)利，进而(er)影响(xiang)盈(ying)利表现。相(xiang)比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要(yao)集(ji)中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头(tou)，消(xiao)费、制造等(deng)行业占(zhan)比不高，行业(ye)属性(xing)导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、从轮动(dong)面积来看，第二轮行情的轮动面积更大。以申万一级行(xing)业相较全(quan) A 有超额收(shou)益的比(bi)例衡(heng)量，第一轮行情聚(ju)焦(jiao)于算力和人形机器人，超额收益行(xing)业比例仅 45.2%；第二(er)轮(lun)超跌(die)反弹中，存量资金在反关税、军(jun)工、新消费、创(chuang)新药等(deng)方(fang)向轮动，超额收益行业比例超 60%，轮动范围显著拓宽。

2、今年的**工作报(bao)告提出(chu)，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大(da)型商业银行补充资本。今年3月30日，中国银行、建(jian)设银行、交通银(yin)行(xing)、邮储银行(xing)发布向特定(ding)对象发行A股股票预案等公告(gao)，合(he)计拟募资金额达5200亿元，其(qi)中财政部拟出资5000亿元，扣除相关发行(xing)费用后全(quan)部用于补充(chong)核心(xin)一级资本。