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2025-06-29 05:54:10 作者:钱剑峰

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操逼办公室一区二区 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松😈👚,A股在上涨中较港股弹性更大🍒🍒👚,当前货币“小步快跑”👘🍅👿🍅🩲,关注后续降准降息节奏及幅度👜🍅🧄💞。由于A股较港股散户投资者占比更高👝🩱👡🍊🥝,因此对流动性和资金变化更为敏感👘💟,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💕👛,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👛🍌🥭。A股经历13年TMT牛市后😠🩰🩲🍉🥒🤍😠,14年回调盘整🍑💯🥿🥒,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💗🥑🥦🥦。之后的收敛主要来自政策催化👿,包括货币宽松👛、地产放松👄😡🥦💯、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大🍉🍓,央行2🥭👡、4月两次降准,3👗👅🥬👜🩲、5月两次降息🧄🥭;地产方面🧡👛🤬🍒🤍👡,14年6月开始地方陆续放松限购政策👞,14年9月央行明确放松首套房认购标准🥑👠👡🤬😡;产业政策方面🍍🍏,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💞💌🥦。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%👞🍌🥒🥕😡,同期恒生指数涨幅仅18%🩲👗💛🩰🥻🩱,对应       AH溢价指数从89上行至140👠。(2)19年初内外部环境转好🥬👛👚,宽货币+宽信用👅🥦🍑🍑,流动性宽松推动A股强势反弹👗👜🍑💋🥝🧄💓。外部方面💛👄🥝🩳😻,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥾,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段👚💖;内部来看💌👿,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🤍🤍,推动了宽货币向宽信用的传导🧅😡,19/1央行两次全面降准🍅,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🧡,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💞🍒🍒🍑🥑,大幅超出市场预期👜🌽🍅💖,带动A股迎来春季躁动行情💛😡🥑。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👛👅,恒生指数20%🍉🍏,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码😈🥭😈👅,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👚👞,后续要关注货币宽松的持续性🍎💕,即降准降息的节奏和力度💘😻💯🥦。

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