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一位养老险公司资(zi)深(shen)人士向记者(zhe)表示，人社部公布企业(ye)年金长期收益(yi)，既可以引导各界关注长期收益，也可以引(yin)导更加理性看待(dai)短期波动，扭(niu)转过去过分关注短期波(bo)动的(de)情况，降低短期波动带来的焦虑(lv)和干扰，有助(zhu)于相关方更理性决策。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”😻🥾。另一方面💖，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同🌽👜👅👝。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升🧡🤬；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换💗🥭👿，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限💟🎒😠💋。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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新(xin)兴市(shi)场(chang)：边际向上，但整体绝对表现可能有限，仍需要进行区域选择。利好因素包括：（1）政策方面，政策利率或(huo)将继续下降(jiang)，同时美联储可(ke)能在下半年降息。美元走弱；（2）贸易层面最坏的消(xiao)息可能已经过去并已被市场定价；（3）新兴市场也能受益于全球资金配(pei)置的再平衡。挑战方面，一是下半年(nian)受政策不确定影响，我们认为整体风险偏好的(de)改善有限（新兴市场在风险偏好较高的环境下更为受益）；二是美债利率仍在较高(gao)水(shui)平。

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1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速(su)更(geng)強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格(ge)下行的影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)年(nian)來(lái)港股業績增速顯(xiǎn)(xian)著強于A股，2024年全部港股(gu)歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)(run)衕(tòng)比10.2%，顯著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金螎(róng)后港股2024淨利潤(run)衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于(yu)A股的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股(gu)主要集中在(zai)週期（石化14%、煤炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽(qi)車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)些行業基本麵受價格囙素影響更大，價格下行(xing)壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)現(xiàn)。相比之下，港股除金螎(rong)外，行業主要集中(zhong)于週期（石化20%）咊(hé)科技行業(ye)（傳(chuán)媒13%、通(tong)信12%），且更偏曏(xiǎng)于互聯網、信息(xi)服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網(wang)易、美糰(tuán)(tuan)等互聯網巨頭(tóu)，消費、製造等行業佔比(bi)不高，行業屬性導(dǎo)緻了(le)港股(gu)業績受價格下行(xing)的影響更(geng)小。歷(lì)史上看，由于A股行業(ye)結(jié)構(gòu)(gou)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙(yin)此對(duì)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更(geng)優(yōu)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕比從5.5%降至-0.5%，衕期全A淨利潤衕比從(cong)5.4%小(xiao)幅(fu)陞(shēng)至5.5%，全部港股(gu)從(cong)-3%陞至12%，二(er)者增速差從8pct降至-6pct。

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1、提醒：近期市场波(bo)动可能较大，短期涨跌幅(fu)不预示未来表现。请投资者务必根据自(zi)身的资金状况和风险承受能力理(li)性投资，高度(du)注意仓位和(he)风险管理。

2、东山精密公告，公司全资子公司香港超毅集团拟收购索尔思光电100%股份，收购对价不超过6.29亿美元🥥🥻；同时🍓🥔，公司拟认购索尔思光电不超过10亿元人民币的可转债。上述投资金额合计不超过人民币59.35亿元💕。本次交易完成后，索尔思光电将成为东山精密的全资子公司🥿🍓💖。索尔思光电是一家在光通信领域具有领先地位的企业🤬，专注于设计🍈🥬😡、开发🍍🍍🩲、制造和销售光通信模块及组件。