1、下跌中的回落(luo):美元走强,外资流出(chu),高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更高的港股相(xiang)比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期(qi),全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年(nian)期美债收益(yi)率从3.3%升至(zhi)4.98%,强(qiang)美元叠加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美(mei)国通(tong)胀持续高位,美联(lian)储不断推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市(shi)场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan),美元短(duan)期走强(qiang)概率(lv)不大,若三季度美丽大(da)法案提高美国债(zhai)务上限落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于(yu)借新还旧(jiu)的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出(chu)现美债大幅(fu)增发的情况,市场对美国债(zhai)务风险的担忧(you)可(ke)能引(yin)发美元(yuan)进一(yi)步走弱。
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