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展望2025：1）受国补(bu)、关税(shui)等多方面(mian)因素影响下，我(wo)们预(yu)计终端需求或受一定影响，2025年(nian)全球手机出货量稳(wen)中略增，全球PC出货量同比中低个位数的增长，其(qi)中建议(yi)关(guan)注(zhu)iPhone17为代(dai)表(biao)的AI手机创新和AI PC渗透率的提升(sheng)。2）我们看好模型端和应用端的持续催化，推动(dong)端侧AI硬(ying)件(jian)新一轮创新周期，带动平板、家居、汽车、工业等传统边(bian)缘计算的升级(ji)，以及AI眼镜等创新硬件的(de)面世。3）Deepseek为(wei)代表开源的高效推理架构带(dai)来推理性能的(de)优化、成本的下降，推动(dong)推理需求的大幅提升，我们看好(hao)中小模型的产品化和应用创新带来推理算力(li)的指数级增长，其中ASIC赛道增(zeng)长确定性(xing)高(gao)。4）受日本、中(zhong)东、欧(ou)洲等多地**AI基建和生态的投入，我们认为AI算力需求仍保持强(qiang)劲。

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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1、上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹(dan)性更大（14-15年、19年）；2、分化中(zhong)的收敛，即A股(gu)涨(zhang)、港股(gu)跌（21年）；3、下跌中的回落，即A股、港股(gu)均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱，主要原因为：（1）国内宏观数据均呈现边际走弱的状态，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑🍉🧄💖🍈；（2）地缘冲突再起，抑制场内的风险偏好🥥🍎👗🍅；（3）日内题材无序高速轮动特征较强，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向。

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