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白银上周继续高位震荡，没涨也没跌。从图形来看，白银仍在高位震荡(dang)，整体趋势偏多头，下方(fang)关注34.80强支撑，上方关(guan)注37.50强阻力，本周建议按高位(wei)震荡偏(pian)多头操作，但也要留意创新高(gao)后的反转行情出现。

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【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱，主要原因为：（1）国内宏观数据均呈现边际走弱的状态🥔，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑；（2）地缘冲突再起👅，抑制场内的风险偏好；（3）日内题材无序高速轮动特征较强💌🍊🥿，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向。

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2、1、基本面：港股(gu)较(jiao)A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股(gu)更(geng)偏科技互(hu)联网，受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强(qiang)于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后(hou)港股2024净利润(run)同(tong)比(bi)11.7%，同样高于全(quan)A（非金(jin)融）的-13%。究(jiu)其(qi)原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看(kan)，2024年A股主(zhu)要集中(zhong)在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除金融外，行业(ye)主要集(ji)中于周期（石化20%）和(he)科技行业(ye)（传媒13%、通(tong)信12%），且(qie)更偏向于互联(lian)网、信息(xi)服(fu)务等细分领(ling)域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增(zeng)速(su)差从8pct降至-6pct。