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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1、上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）🩰🍌🥝；3💯🥻、下跌中的回落，即A股、港股均跌🍌🧄💞💗🎒，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）💘👄。

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3、库存：本周新疆地区受假期影响企业出货受限，因此导致内地企业库存继续小幅上涨👚🥭💓👝👅。港口方面，本周到港量继续增加，港口如期累库，下周到港量将有所下滑，预计库存增幅将放缓。

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此外，刘劲津特别指出，投资民(min)营企业并不意味着排(pai)斥国有企业——高盛(sheng)重申，其(qi)仍偏好于“高质量”的中国国有(you)企业和股东回报(bao)组合。

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1、上(shang)涨(zhang)中的追赶：货币超预期宽松，A股在(zai)上涨(zhang)中(zhong)较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户(hu)投资者占(zhan)比更高，因此对(dui)流动(dong)性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化(hua)。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情(qing)后(hou)，15年上半(ban)年货(huo)币宽(kuan)松力度进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开(kai)始(shi)地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标(biao)准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对(dui)应       AH溢价(jia)指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面，得(de)益于18/12中(zhong)美两国(guo)领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计(ji)下调金融(rong)机构存款(kuan)准备金(jin)率(lv)1个(ge)百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动(dong)A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上(shang)涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要(yao)关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度(du)。

2、凱(kǎi)悅(yuè)首蓆(xí)財(cái)務(wù)官愽(bó)(bo)墖(tǎ)裏(lǐ)尼（Joan Bottarini）在近期的投資者會(huì)議(yì)上錶(biǎo)示：“環(huán)境的不確(què)定性讓(ràng)(rang)消費(fèi)者變(biàn)得更加謹(jǐn)(jin)慎。”萬(wàn)豪首蓆執行官卡普阿諾(nuò)（Anthony Capuano）承認(rèn)市場(chǎng)波動(dòng)(dong)加劇(jù)，溫(wēn)悳(dé)姆首蓆執行官巴(ba)洛蔕(dì)（Geoff Ballotti）則(zé)錶示，公司正爲(wèi)“經(jīng)濟(jì)下行期”做準備(bèi)。