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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业(ye)绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核(he)心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等(deng)，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下(xia)，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科技(ji)行(xing)业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信(xin)息服务(wu)等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由(you)于A股行业结构(gou)更偏传统经济，因此对价格(ge)更(geng)敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期(qi)全A净利润同比(bi)从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港(gang)股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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