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2、1、基本面：港股较(jiao)A股业(ye)绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年全部港股(gu)归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其(qi)原因我们认(ren)为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素影(ying)响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头，消费、制造等行(xing)业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行(xing)的影响更小。历史上(shang)看，由(you)于A股行业(ye)结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利(li)润同(tong)比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。