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民(min)生证券认为，从美国率先立法稳定币(bi)法案，到中国(guo)香(xiang)港稳定币条例即将落地，以及开(kai)曼群岛等地的(de)政策支持(chi)，全球各国在政(zheng)策端正在试探乃至拥抱(bao)web3.0的到来。而产业(ye)端，以蚂蚁、京东等大厂(chang)在区块链技术上的探索，从而推出实质的稳定(ding)币及RWA的相关产业链，web3.0的世界大幕正徐徐拉开，建(jian)议(yi)充分关注相关产业链。

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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比🌽，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%🩳、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%🥔💟💟；盈利层面（利润变化），电子增长27%🍒💘🩲、通信增长30%、计算机下降23%、传媒下降36%；股利收益率层面👘💌🥦🩰🍄，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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作为“新牛街人”，邹年年把对牛街的感情寄托在一张张老照片里。如今，每有行人走进店里，都不免在此处驻足：“这卖报的大爷以前就住我家对门”“这地方现在都拆了”……

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最(zui)新蹟(jī)象錶(biǎo)明，美國(guó)消費(fèi)者正在放棄(qì)旅行(xing)計(jì)劃(huà)以節(jié)省開(kāi)銷(xiāo)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)傢(jiā)提醒，這(zhè)種旅遊(yóu)消費(fei)的持(chi)續(xù)疲輭(ruǎn)很可能昰(shì)美國(guo)整(zheng)體(tǐ)經(jing)濟(ji)放(fang)緩(huǎn)的早期預(yù)警信號(hào)。

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1、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌(die)幅更深，当前概率不大。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案(an)例，分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似，均为强美元之下，外(wai)资加(jia)速流出中国资产，而外资(zi)占(zhan)比更高(gao)的港股(gu)相比A股受影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年(nian)美(mei)联储处于加息(xi)周期，全年4次加息，美元指(zhi)数从低位101升至107，10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国内经济下行(xing)压力加大，外资加速流出，外资流(liu)出对外资持股占比更高的(de)港股冲击更大，23年恒(heng)生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指(zhi)数从129升至151。（2）24年美国通胀持(chi)续高位，美(mei)联储不断推迟降(jiang)息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速(su)流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看(kan)，美元短期走强概(gai)率不大，若(ruo)三季度美丽大法案提高美国(guo)债务(wu)上限落地，预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的(de)美国债务，这意味(wei)着美国(guo)公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求(qiu)以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求(qiu)，可能出现美债(zhai)大(da)幅增发的情况，市场对(dui)美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走弱。

2、焦煤方面🥥🧄🩲，本周现货市场弱势运行，柳林低硫主焦煤价格不变🌽🥬、山西中硫主焦价格下跌30元/吨🥬👗🥑；进口蒙煤价格弱势运行，蒙5#原煤价格跌10元/吨🌽🍌，蒙3精煤价格跌47元/吨🍏，焦煤2509期货价格下跌4元/吨。供给方面🥕🍈🧄，近期煤矿安全生产问题多有出现🍅，安全生产主题被有关部分多次提及🍅🥔👘，同时焦煤现货价格继续走弱，部分煤矿企业库存较高，国内焦煤生产产量小幅回落，523家样本煤矿原煤产量减少2.11万吨👗👿，精煤产量减少0.47万吨至74.06万吨/日；进口方面🍅👝💕，蒙古焦煤通关量中位维持🍓，供应整体边际回落。需求方面，终端钢材需求季节性弱势🩲🤍👘💔🍒，高炉铁水产量延续回落态势🥬，焦炭第三轮提降落地后焦化企业生产亏损扩大🥾👡，焦化企业开个率边际回落，对于 焦煤的现货需求有所减少，上游出货仍旧较为困难🍌👞🥕，多以让利成交。库存方面🥭，523家样本矿山原煤库存增加14.06万吨，精煤库存增加5.31万吨，洗煤厂原煤库存增加8.72万吨🎒💕😻，精煤库存增加6.41万吨，独立焦企库存减少21.32万吨，钢厂焦煤库存增加3.07万吨💓🥬，港口焦煤库存减少1万吨🧡💓💛，焦煤总库存减少12.37万吨，焦煤整体库存去化。综合来看😈🩳💯，钢材需求季节性弱势，钢厂高炉铁水高位回落，双焦的需求更加疲软，近期安全生产问题被监管部门再提🥕👞🥾🍍💔，同时焦煤现货价格疲软以及部分煤矿库存较高，部分煤矿降低开工负荷🩲🍊，上游让利销售成交为主，下游焦企以及钢厂焦化厂对焦煤采购节奏放缓💗🍎🥻💘，焦煤库存多在上游积累，下游库存水平延续回落👛，周内中东局势扰动市场情绪🍑🧅💗💕，目前焦煤供需格局维持宽松👿👡🥭，预计短期盘面呈现震荡运行态势🥕🥬。