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2025-06-28 05:08:56 作者:郭科达

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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高🤬,外资占比更高🧡,美国债务风险扰动🧅🧄,美元走弱🍉,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%🩱,机构投资者占比1/3左右👞,其中外资占比5.8%🥥。相比之下港股机构化程度更深👗😡,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%🍋👞🍒💟👛,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%🍌,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💯,美元走弱时A股相对港股溢价下行👚🤍💗,主因国际资本寻求中国资产配置👙,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制💓,监管规则与国际接轨🎒🍈🥦🩰,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时👡💓🍌,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善🥻💘、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看💛,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)🍎。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算)💘💋💔,AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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美女不遮不挡18禁裸体看尿口 ,2🍉👢、估值:港股更便宜🧄👿🤍🍈,结构上汽车👙、军工👢👿🥾🧡🍊、电力设备🩱💔🥝🌽、电子等行业较A股估值更低🥝🥦👡💋。从估值绝对水平来看,多年来港股持续低于A股👛🥝🤬🥝,截至6/13🥦🍒,万得全A PE(ttm💓,下同)19.3倍,上证指数14.6倍,沪深300 12.7倍,均显著高于恒生指数10.6倍🥻🍊😻,对比成长板块🥾🎒,创业板指当前PE 31倍,高于恒生科技的20倍💟😈🍒🍉👗🤬。从相对水平来看💯🥦,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍👚👠💌👗🍑👄🍌,处近10年12%分位,同期万得全A 17.5倍、35%分位,4月初经历关税冲击的下跌后👛🤬💖,恒生指数PE 8.9倍🍌🩲💘、17%分位💘🥕👘,同期万得全A 17倍🍏😻🍄、24%分位。结构上看🩳🥔,取同在A👡、H两地上市的公司🧄🥭👙🤍,通过整体法计算行业PE🥒🍌👗🥔,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价👠🍉🤬,其中汽车(134%)🥭🥻🍑🌽、军工(107%)、电力设备(89%)🍏💌、电子(81%)AH估值溢价更高,即港股相对A股更便宜。商贸零售(-43%)、家电(9%)、银行(12%)🍎🍑、有色金属(18%)🍆👘👿、医药(23%)溢价较低。

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