2、下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外资加(jia)速流出中(zhong)国资产,而外资占比更高的(de)港股(gu)相比(bi)A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息周(zhou)期(qi),全年4次(ci)加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经(jing)济下行(xing)压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美(mei)国通胀持续高(gao)位,美联储不(bu)断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利(li)率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益(yi)市场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全(quan)A -10%,AH溢价(jia)指(zhi)数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大,若(ruo)三季(ji)度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味(wei)着美(mei)国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增(zeng)加(jia)至125%。且基(ji)于借新还旧的(de)诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户(hu)需求,可能出现(xian)美(mei)债大幅增发的情况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一(yi)步走弱。
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