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2025-06-27 21:40:41 作者:龚羽妮

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91夜色 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松🍇,A股在上涨中较港股弹性更大🤬😡💟🥔🥻🥦🥾👡,当前货币“小步快跑”🥒👿🍇💌,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥕🩳🍍💋👄👿,分别为14-15年和19年👠🌽👛🍉。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后😻,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💕👗。之后的收敛主要来自政策催化🍆🌽🩰,包括货币宽松🍎👢🩳、地产放松👠💗👢🍑、 “互联网+”产业政策催化🥬🍍。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大🍌🍏,央行2、4月两次降准,3🍓🥕💕👞🍓👗、5月两次降息💓👿🍇;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准👘👗💞🩲;产业政策方面🍏🥻🩲💯💘🍅🩰🍊,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👜💔🩳🥔。一系列政策催化下A股持续上涨😈😈,14/7-15/6万得全A涨超200%😡💞👢🍆,同期恒生指数涨幅仅18%👡🍑👞🍌,对应       AH溢价指数从89上行至140💖👿。(2)19年初内外部环境转好👿🍌😡🍉,宽货币+宽信用🩲,流动性宽松推动A股强势反弹👙。外部方面👿💕👞🩰,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年🍏,中美贸易摩擦进入缓和阶段💞😈🩱💘;内部来看💌🩱🥬🧅,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导🥻🍏,19/1央行两次全面降准🍍🥒,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👗🥿🎒,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥥🧄🤍🍌,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128😠🥕💟😻💓🧅。当前来看🥾🥔,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩳😈😈😡,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💌👜🍉,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。

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