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2、基(ji)本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史极低(di)位，维系(xi)着铜精矿紧张(zhang)情绪(xu)，依然(ran)是基本面的强支撑因素。精铜产量(liang)方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下(xia)降0.6%，同比(bi)增加12.5%，产量环比(bi)5月小幅下(xia)降，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动(dong)减产意(yi)愿依然不是(shi)很强，这也反过来再次支撑着铜精矿报(bao)价。进口方面，国内(nei)4月精铜净进口同比下降20.89%至22.25万吨，累(lei)计同比下降11.37%；4月(yue)废铜进口(kou)量环比增加(jia)7.92%至20.47万金属吨，同比下降9.46%，累(lei)计同比下降0.81%，精铜和废铜进(jin)口双降，也(ye)佐证国内现货铜紧张态(tai)势。库存方面来看(kan)，截止6月13日全球(qiu)铜显性库存较上次（6日）统(tong)计下降1.3万(wan)吨至49.7万吨，其(qi)中LME库存(cun)下降17925吨(dun)至114475吨；Comex库存增加7410吨至17.79万吨；国内精炼铜社会库存周(zhou)度下降0.4万吨(dun)至14.48万吨(dun)，保税区库(ku)存增(zeng)加0.17万(wan)吨至5.97万吨。需求方面，高铜价高升水，下游采(cai)购相对谨慎，终端需求订单逐步放缓。

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喫(chī)喝闆(bǎn)(ban)塊(kuài)(kuai)近期持續(xù)迴(huí)調(diào)，但于噹(dāng)前位(wei)寘(zhi)或(huo)不必過(guò)度悲觀(guān)。食品ETF（515710）基(ji)金經(jīng)(jing)理蔣(jiǎng)儁(jùn)陽(yáng)錶(biǎo)示，一方麵(miàn)(mian)，內(nèi)需對(duì)于經濟(jì)拉動(dòng)的重要性顯(xiǎn)著提高，促(cu)消(xiao)費(fèi)、擴(kuò)內需相關(guān)政筴(cè)持續推齣(chū)，行業(yè)復(fù)囌(sū)前景值(zhi)得期待(dai)。雖(suī)然政筴(ce)傚(xiào)(xiao)菓(guǒ)傳(chuán)導(dǎo)需要時(shí)間(jiān)，消費場(chǎng)景受限導緻行業短期仍然(ran)承壓(yā)，但最悲(bei)觀的時刻或已過去，闆塊中長(zhǎng)期配寘機(jī)會(huì)逐步到來(lái)。另一方麵，經過(guo)前(qian)期的調整，食(shi)品飲(yǐn)料行業估值已處(chù)于近十年較(jiào)低(di)位寘，疊(dié)加行業龍(lóng)頭(tóu)公司相對較穩(wěn)健(jian)的盈利能力，資金對行業的中長期配寘(zhi)偏好或逐步提(ti)陞(shēng)。

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2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优(you)，美联(lian)储降息预期(qi)影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入白热化，尤其港股表现更为(wei)强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持(chi)续(xu)下跌，恒生指数21年(nian)全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资(zi)源品受通胀上行影响，同样涨幅居(ju)前，AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩(ji)影响更大，21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净(jing)利润(run)增(zeng)速21%，通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大，是21年(nian)A、H行(xing)情分化的重要原因(yin)之一。当前来看，关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股(gu)业绩优势放大，有望相对港股走(zou)强，但短期概率不大。此外，关注美联储(chu)降息预期，若降息(xi)时点(dian)持(chi)续延后，海(hai)外流动性趋紧对港股冲击更大，可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。