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上涨中的追赶(gan)：货币超预(yu)期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币(bi)“小步(bu)快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由(you)于A股(gu)较港股散户投资者占比(bi)更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情(qing)中收敛均发生在货币(bi)宽松(song)区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化(hua)下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化，包(bao)括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面(mian)，14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后，15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大，央行(xing)2、4月(yue)两次降准，3、5月(yue)两次降息(xi)；地产方面，14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松(song)限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政(zheng)策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从(cong)89上(shang)行至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好(hao)，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导(dao)人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和(he)阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心，推动(dong)了宽货币(bi)向宽信用的传(chuan)导，19/1央(yang)行两次全(quan)面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预(yu)期，带动A股迎来春季(ji)躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当(dang)前来看(kan)，要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽(kuan)松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度(du)。

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2、道瓊(qióng)斯工業(yè)平(ping)均指數(shù)期貨(huò)(huo)下跌 92 點(diǎn)，跌幅 0.2%。標(biāo)普 500 指數期貨下跌 0.2%，納(nà)斯達(dá)尅(kè) 100 指數期貨跌幅相衕(tòng)。