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創(chuàng)新藥(yào)企(qi)license-out（許(xǔ)可(ke)輸(shū)齣(chū)）項(xiàng)目增多，跨國(guó)藥企來(lái)中國(guo)“掃(sǎo)貨(huò)”，對(duì)中國創新藥前期(qi)筦(guǎn)線(xiàn)(xian)“饑(jī)渴”。5月20日，三生(sheng)製藥公告(gao)，與(yǔ)輝(huī)瑞就國産(chǎn)雙(shuāng)抗達(dá)成郃(hé)作協(xié)議(yì)，金額(é)達60.5億(yì)美元；6月13日，石藥集糰(tuán)公告，與阿斯(si)利康達成50億美元以上授權(quán)郃作。

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维持年(nian)度策略观(guan)点(dian)：牛市上半(ban)场金融再通胀，红利底(di)仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继(ji)续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益(yi)资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企(qi)稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实(shi)际利率(lv)下行与(yu)资(zi)产价(jia)格上行**借贷需求，资金通过信贷(dai)渠(qu)道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通(tong)胀，剩余流动性宽松(song)助力(li)小盘成长(zhang)弹性释放，同时通胀尚(shang)未回归，红利资产凭借稳(wen)定的(de)自由现金流创(chuang)造和(he)分红能力占优。牛市上下半场的切(qie)换(huan)重点在(zai)于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍(reng)维持红利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路(lu)。

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