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维持年度策略观点：牛市(shi)上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配(pei)置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是(shi)金融再通胀，权益(yi)资产在流动性宽松环境下估值(zhi)抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重(zhong)要，打破(po)“资产缩水-债务压力-消费(fei)收缩“的恶性(xing)循环。下半场(chang)是实物再(zai)通胀，实际利率下行与资产价(jia)格上行**借贷需求，资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通(tong)胀，剩余流(liu)动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市(shi)上下半场的切换(huan)重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之(zhi)前，仍(reng)维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置(zhi)思路。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松👞🌽，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥑🍈🍒，关注后续降准降息节奏及幅度👘👿🤍🩳。由于A股较港股散户投资者占比更高🍍，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🍓🥬🍑🩳，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化👅🥭👙，包括货币宽松👛🍏👗、地产放松🍑🥬、 “互联网+”产业政策催化🍈👞。其中货币方面🥔，14/11央行意外降息开启牛市行情后👙💯🩲👢，15年上半年货币宽松力度进一步增大💓，央行2😻👛🍍、4月两次降准，3、5月两次降息💋；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💘，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍆👗；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👘。一系列政策催化下A股持续上涨💗，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🥒👿，宽货币+宽信用💖🥕🩳，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🩳💕🍄，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥔，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👄💓💕，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍉，推动了宽货币向宽信用的传导💝💖🧄，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍒🥾，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🍍🧄👞。当前来看🥻🧄🩱👿，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度💌👘。

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但从当前(qian)的市场来看，国内仍是海天味业的核心主(zhu)阵地。2024年财报(bao)数据显示，海天味业在中(zhong)国东部(bu)、南部、中部(bu)、北部、西部地(di)区营收额(e)分别是(shi)47.92亿元、50.79亿元、56.05亿(yi)元、64.01亿元、32.5亿元，合计251.27亿元(yuan)，占比(bi)总营收高达90%。数据推算(suan)，海外市场收入明显不(bu)足10%，占比极低。

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1、进一步消息显示，伊朗***革命卫队计划14日晚袭击以色列境内的(de)能源(yuan)设施和炼(lian)油厂(chang)。以色(se)列(lie)广播(bo)公司发布消息(xi)称，以色列当晚已进入“前所未有的紧急(ji)状态”。15日凌晨，以色(se)列方面公布的最新消息(xi)显示，伊朗本次袭击已导致以色(se)列海(hai)法等(deng)地至少(shao)4人(ren)死亡。

2、从银行获得大额贷款的上述三家贷款主体👗🍑，表面上互不相干，但实际上却与国城控股集团有限公司（下称“国城集团”）及其实控人吴城，存在千丝万缕的联系。