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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产(chan)放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地产方面，14年(nian)6月开始地方(fang)陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方(fang)面(mian)，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重(zhong)点(dian)。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对(dui)应       AH溢价指(zhi)数从(cong)89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动(dong)性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企(qi)座谈会的召(zhao)开(kai)稳定(ding)了企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准(zhun)备金率1个(ge)百(bai)分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预(yu)期，带动A股迎来(lai)春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货(huo)币(bi)宽松的(de)持续性，即降准降息(xi)的节奏和力度。

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2、2025年6月16日🥻😡，早盘开盘🩱，国内期货主力合约涨跌互现。SC原油涨超7%🥥，棕榈油涨超4%，燃料油涨超3%，豆油涨近3%，菜油、焦煤、液化石油气（LPG）😈、豆二涨超1%；跌幅方面，烧碱、集运欧线、20号胶、乙二醇（EG）跌超1%😻。