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2025-06-24 05:29:01 作者：黄科燕

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成(cheng)长哑铃配置。我们(men)继续(xu)维持年度策略《再通(tong)胀牛市》看法，牛市上半场是金(jin)融再通胀，权益(yi)资产在流动性宽(kuan)松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务(wu)压力-消(xiao)费收缩“的(de)恶性循环。下半场是实物再通胀，实际(ji)利率下行与资产(chan)价格上行**借贷(dai)需(xu)求，资金通(tong)过信贷渠道从淤积的金融市(shi)场进入实体经济。当前仍处牛(niu)市上半场的(de)金融再通胀，剩(sheng)余流动性宽松助力小盘成长弹性释(shi)放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造(zao)和分红能力占优。牛市上下半场的(de)切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到(dao)PPI的显(xian)著(zhu)修复之前，仍维持红(hong)利(li)底仓+小盘成长的哑铃型配置思(si)路。

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