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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息(xi)开启牛市行情后，15年上半年(nian)货(huo)币宽松力度进一步增(zeng)大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两(liang)次(ci)降(jiang)息；地产(chan)方面，14年6月(yue)开始地方陆续放(fang)松限购政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策方面(mian)，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强势反(fan)弹。外(wai)部方面，得益于18/12中美两国领(ling)导人在(zai)G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分(fen)点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿(yi)元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从(cong)115升至128。当前来看，要出(chu)现(xian)上涨中的收敛需观测到货(huo)币(bi)宽(kuan)松加(jia)码，今(jin)年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松的持(chi)续(xu)性，即降准降息的节奏和力度。

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市场回顾：本周A股、港股指数先扬后抑，周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产👡👠，全球股指普遍回调👢，中国权益市场亦跟随调整🤬。A股市场成交额放量🤍🩱🍆，主要指数多数收跌，仅创业板指、微盘股指上涨；北证50💛🍈、科创50领跌💋🍌😡💟🥻。一级行业方面🍇🩲🥾，本周A股有色金属、石油石化😠🩱🩱、农林牧渔领涨👅；食饮、家电、建材领跌；热门概念来看🍑🥑🍓💛，稀土永磁、油气开采受外围扰动因素走强。大宗商品方面，避险情绪推升油价和黄金大涨，本周WTI原油🥒💞🍈🥦、ICE布油期货涨超13%，COMEX黄金涨3.3%👡。外汇方面😡🥾💌，美元指数跌破98关口🧄🥥，人民币汇率震荡。

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2、热门ETF方面(mian)，同标的指数规模较大、流动(dong)性较(jiao)好(hao)的创业板人工智能ETF华宝（159363）场内价(jia)格上涨(zhang)2.78%，成交额快速放量超5900万元。