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行业配置：维持哑铃配置思路🥿👡，红利底仓+小盘成长🥿💟💗🍆。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下👢，前端的收入和利润难以保证🍇👠🥥😠，但自由现金流充沛的企业💝💕，既可以延续其分红表现💯👗👅😡，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支💋🧡🥕🤍，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下💕🍅🩲，关注盈利和分红稳健的银行👜🥕🥔👠；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下🍄🩲😈🥔，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属👜🥻；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下🍓，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商🥬👿👝。小盘成长方面🌽，货币宽松扩张剩余流动性🍍🍎💛🥑🍏，小盘成长行情或将进一步加强🍍💞🍓🌽🩳，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升🍒🌽，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具💔、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性🥒🎒，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%💔🥑🌽🤬，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势😠。行业关注自主可控👢🥾，包括电子（算力👚💝、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）🥒🍆、能源化工（新疆煤化工+新材料）💕💞💗🩰、通信（算力服务+卫星通信）🍆🍄👞🤍💛。

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展望2H25，我(wo)们认为龙头企业可以凭借其收入管理(li)措施和强大(da)的品牌力录得高于中小型竞争对手的收入增长。考虑食品(pin)饮料企业2H25成本(ben)压力普遍不大，我们预计2H25收入增速将会是板块核心分歧。

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与此同时🍎👄👿，国内科技产业在AI商业化、云计算等领域的突破性进展，叠加政策端的持续支持，推动腾讯🥝🌽👜、阿里等核心成分股盈利能力的稳步提升👜🍑😡。尽管短期市场波动可能持续🧅🥦💋，但在美联储降息预期升温👗💘💞🍄、港股流动性环境逐步向好的背景下😠，恒生科技指数作为中国新经济核心资产的代表🍅😡，其长期配置价值正日益凸显💞👛💘。

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湘财(cai)证券指(zhi)出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投(tou)资的重叠趋(qu)势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维(wei)度来看，2025年**工作报告(gao)中提到(dao)的科技(ji)、绿色、消(xiao)费以及基建等领域将是未(wei)来市场关注的主要方向(xiang)。短(duan)维度来看，目前处于中美关税90天缓冲(chong)期内(nei)，我国出口有望保持(chi)相对韧性，且国内宏观政策逐步落地(di)，国家已将工作重心转向科技领域，大环(huan)境稳(wen)定有利于市(shi)场上行。

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1、投资建议：本轮谈判释放的出口管制逐步缓(huan)和信号以及整体缓和氛围(wei)，为稀土(tu)产业、恒生科(ke)技板块及AI中游与出口链条(tiao)带来了明(ming)显(xian)利好。然(ran)而，投资者(zhe)仍应谨慎，切勿在情绪高点盲目追高。

2、今年以来港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍓😠，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👄，受价格下行的影响较小🩲🍍👘🥔。2、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看😈，港股较A股更便宜🥕🍅。3🥻👄👙、投资者结构：港股机构化程度更深，外资占比更高。美国债务风险扰动，美元走弱🍉👘💛💯，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值🤬🥬👿🩳、业绩改善🩱👿、更为便捷开放的制度优势🍆🍆💘，较A股率先受益👅💖。4、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元。