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在 25 年下半年的策略配上👡💯👚，哑铃配置仍是主旋律：偏向防御的红利资产适合作为底仓，同样对小微盘进行配置。因此我们也在报告中讨论👢👛🥥🩳🥾，期权侧哑铃配置方案的实现路径。

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此前的(de)6月24日，中国稀土(tu)公告披露，公(gong)司于近日(ri)收到非独立(li)董事杨(yang)国(guo)安、董(dong)贤庭、郭惠浒提交的书面辞职报告，辞职报告自送达董(dong)事会之日起生效。杨国安(an)因工作原因申请辞去公(gong)司第九届董事会董事长、董事以及(ji)其在董事会各专(zhuan)门委员会的相关职务，董贤庭、郭惠浒因工作原因申请辞去公司第九届董事会董事以及其在董事会各专门委员会的(de)相关职务。辞职(zhi)后，杨国安(an)、董贤庭、郭惠浒均不在公司担任任何(he)职务，其确认(ren)与公司董事会无不同意见，亦无任何其他(ta)事项需要提请公司股东关注。截至本公告披(pi)露日，杨国安、董贤庭(ting)、郭惠浒均(jun)未持有公司股份。

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相比2014年底和2019年初😻🤍💟👚🍅，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情，但如果美联储在7月意外降息🍇，并且中国央行同步宽松🍏，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看🍅，活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融🍄👄🍅，红利也开始滞涨👛。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题🍎👄，指数型机会可能还需要等三季度末到四季度👙👛🥭。近期，YU7大热、欧洲延缓停售油车，标志着产品力正替代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东移，下一个阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能力的提升🍉👘🥑，以及AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启🥬👠🥻，科技领域产品催化频出💛🩳🤬，或将带来市场注意力重新转向科技板块💋🥒🥻，有望接力创新药和新消费的行情。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心👞💖👅👡。

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玻璃需求下(xia)行周期没有结束，下跌趋势仍(reng)旧没有扭转(zhuan)，需要看(kan)到玻璃产能的(de)去化才能见底，但需求走弱和成本下移过(guo)程中去产(chan)能所需时间可能会比想象(xiang)中(zhong)更长。纯碱(jian)方面，供应端(duan)产能(neng)没有出清，长期压制仍然存在，需求增量空间有限，且(qie)难以扭转过剩格局，预计下半年(nian)行业再度回归累库格局，倒逼产(chan)能出清(qing)。

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1、展望7月(yue)，市场可能会呈现指数(shu)突破上行，科技非银等进攻性板块(kuai)占优的格局。从基(ji)本面(mian)的角度(du)来看，财政指数的发力(li)和消费的韧(ren)性，使得(de)二季度总(zong)需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报(bao)业绩期，在科技(ji)、消费、中游制(zhi)造领域均存在业绩边际改善的可能(neng)，半年(nian)报披露窗口期成为A股(gu)有利的上行动力。尽管(guan)高频数据显示(shi)出口(kou)下半年承压，但(dan)是预计在积极财政政策的(de)支持下，预计(ji)下(xia)半年总需求仍将保持平(ping)稳，经济出现衰退或显著下(xia)行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前(qian)利率仍处于较(jiao)低水平，资产荒趋势依然存(cun)在(zai)。上(shang)半(ban)年，无论是基金净值还是个股的涨幅(fu)中位数均达(da)到正(zheng)5%左右，进一步积累了今年的赚钱效(xiao)应(ying)，这为指数(shu)后续突破上行、触(chu)发关键(jian)正反馈效应创造了有利条件，类似现(xian)象在2020年也出现过(guo)，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前(qian)景气趋势和产业趋(qu)势来(lai)看，7月科技风格占优的可能性较大。

2、后续如(ru)何(he)演绎？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善(shan)维持，路径二(er)则是(shi)由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增(zeng)长政策增量(liang)释(shi)放前，预计市场表现仍(reng)将由资金(jin)端/估(gu)值端主(zhu)导(dao)。战略(lve)上我(wo)们保持看多，维持下半年(nian)指数“更上一层楼”的(de)判断，但战术上我(wo)们认为短期行情未必会(hui)演绎(yi)持续急涨，而是依然(ran)将呈现一定的震荡特征。机构中(zhong)长期(qi)资金(jin)入(ru)市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升(sheng)的趋势是(shi)中期逻(luo)辑(ji)，有望使市场震(zhen)荡中枢整体上移，短期(qi)脉冲(chong)式波动也(ye)可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能(neng)开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构(gou)性行情都未走向持续抱(bao)团而是(shi)呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一(yi)定(ding)约束；二是(shi)我们观察到各(ge)方(fang)增(zeng)量资金尚未形(xing)成明显合力，更多采取观望、被(bei)动跟随(sui)策略，而非主动流入(ru)；三是除了(le)内(nei)需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于(yu)乐观的降息预(yu)期能否兑现均存在不确(que)定风险。