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下半年美国经济(ji)增长可能进一步放缓，主要受到关税(shui)政策不确定性对美(mei)国需求和投资的抑制，且6月(yue)美联储议息会议对(dui)经济预期(qi)的调整进一(yi)步显示了未来的滞胀风险。相比今(jin)年3月的预测，6月的经济展望中，美联储进一(yi)步调(diao)低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期(qi)（2.7%→3%），调高了(le)核(he)心通胀预(yu)期（核心(xin)PCE： 2.8%→3.1%），同时调高(gao)了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进(jin)攻(gong)性板块占优的格(ge)局。从基本面的角度来看，财政指(zhi)数的发力(li)和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业(ye)绩期，在科技、消费、中游制造领(ling)域(yu)均存(cun)在业绩边际改善的可能，半年(nian)报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据(ju)显示出口下半年承压，但是预(yu)计在积(ji)极财政政策的支持下，预计下半年总需(xu)求(qiu)仍(reng)将保持平稳，经(jing)济出(chu)现衰退或显著下行的可能性较低。在(zai)流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋(qu)势依然存在。上半年，无(wu)论(lun)是基金净值还(hai)是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指(zhi)数(shu)后续突破(po)上行、触发关键正反馈效应创造(zao)了有利条件，类似现象在2020年也(ye)出现过，我们(men)称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势(shi)来(lai)看，7月科(ke)技风格占优的可(ke)能性较大。

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1、后续如何演绎💕🍑？市场若要延续涨势🥔，路径一是由EPS改善维持🥔🍓💋🥒，路径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前👡🥔，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导🩰💔👄😠。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征💞。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移👅，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束🥝；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望😠🍋、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外👅，7月中报业绩期💯🥭👜👢👿、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险👢💯👢🥔。

2、哑铃配置仍是主(zhu)旋律：配置视角，聚焦红(hong)利(li)及小微盘的哑铃结构。逻辑一，业绩维度指向利润分层，腰部企业业绩企稳，尾部企业(ye)业绩承压，利润向国企、产业 链上(shang)游集中，这一局面下，难以期待(dai) EPS 的集体回升(sheng)，偏向(xiang)防御(yu)的红利资产适合作为底仓。逻辑二，上(shang)半年中(zhong)证 2000 成交额占比提升，私募量化在 A 股(gu)市场中 的定(ding)价权增强。鉴于近一年微盘(pan)股的超额收益与 Wind 全 A 指(zhi)数(shu)的换手率强相(xiang)关， 结合资产荒背景下，股市(shi)量能(neng)至(zhi)少不弱，量(liang)化资金在下半年仍有强话语权，这利于(yu)小微盘的配置。