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1、基(ji)本面：港股较A股(gu)业(ye)绩增速(su)更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响(xiang)较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样(yang)高(gao)于全A（非金融）的(de)-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比(bi)来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主要集中(zhong)于周(zhou)期（石化20%）和科技(ji)行业(ye)（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息(xi)服务(wu)等细分领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至(zhi)5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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展望(wang)A股后市，待相关事件充分消(xiao)化后，或不必过度悲观。光大(da)证券(quan)认为，近期(qi)国内政策仍积极发力(li)，预计后续政策仍将持续落地。内外因素交织之下，预计(ji)指数6月整体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策(ce)催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性，建议关注食品(pin)加工、专业(ye)服务、休闲食品等(deng)行业。

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3） 经济基本面来看，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生(sheng)制约。5月CPI同比下降0.1%，小幅好于(yu)市场(chang)预期，5月PPI同比下(xia)降3.3%，降幅较上月进一步走扩，已连续(xu)32个月(yue)处于负值区间。PPI持续低(di)迷，除了油价(jia)下行的输入(ru)性影响外，国内有效需(xu)求不足、部分行业产能过剩也是重要原因。提(ti)振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通(tong)供需循环，打通实体经济堵点”，需要“财政、货币(bi)、产(chan)业、就业(ye)、社保”等各(ge)项政策协同形(xing)成合力。历史经验显示，PPI与(yu)A股(gu)非金融企业(ye)盈利增速呈正(zheng)相关，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效。

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1、本週，地緣(yuán)政治衝(chōng)(chong)突陞(shēng)級(jí)帶(dài)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。截至週五收盤(pán)，上證(zheng)指數(shù)、深證成指本(ben)週雙(shuāng)雙收跌，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指週漲(zhǎng)幅收窄。在(zai)業內(nèi)機(jī)構(gòu)看(kan)來(lái)，短期事件引髮(fà)的下跌或爲(wèi)投資者提供佈(bù)跼(jú)機會(huì)，情緒(xù)脩(xiū)復(fù)后，內囙(yīn)(yin)仍昰(shì)決(jué)定市(shi)場走(zou)勢(shì)(shi)的主要囙素，后續(xù)看好汎(fàn)(fan)科技方曏(xiǎng)機(ji)會。

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