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今年2月17日举行的民营企业座谈会、4月30日首部民营经济促进法的出台均提振了民营企业家信心。高盛编制的指标也显示，对私营经济的监紧强度目前处于过去5年最宽松水平👘👡。

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不过，复盘2020年初美(mei)伊冲突及2023年10月巴以冲突这(zhe)两轮(lun)与(yu)本轮(lun)可比的地缘危机，可以看到其对市场(chang)的影(ying)响多为短期事件性冲(chong)击，内因(yin)才是市(shi)场(chang)走势的主要矛盾。并(bing)且从结构上看(kan)，科技成长板块均非(fei)调整最剧烈的方向，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性。

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成份股方面，部分(fen)大众品及(ji)白酒龙头跌幅(fu)居前。截至发稿，海天味业跌(die)超2%，古井(jing)贡酒、五粮液(ye)、今世缘等跌超(chao)1%，贵州茅台、泸州老窖等白酒龙头(tou)亦小幅(fu)下挫。

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作爲(wèi)(wei)近兩(liǎng)年(nian)A股市場(chǎng)“最抗跌”的闆(bǎn)塊(kuài)，銀(yín)行持續(xù)(xu)上行，走齣(chū)了傲人(ren)的相對(duì)收益(yi)。今年以來(lái)，中證銀行指(zhi)數(shù)纍(léi)計(jì)上漲(zhǎng)9.8%，較(jiào)上證指數、滬(hù)(hu)深300分彆(biè)超(chao)額(é)9.05咊(hé)11.6箇(gè)百分點(diǎn)；若(ruo)從(cóng)2022年10月(yue)底的近3年低點算起，中證銀行指數纍計(ji)漲(zhang)幅高達(dá)55%，衕(tòng)期(qi)上證指數咊滬深300漲幅(fu)僅(jǐn)15.81%、9.12%。

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2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🥔💓。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💛，显著高于全部A股的-3%🤬🍉💖，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💯👗🍅，同样高于全A（非金融）的-13%🥾🥿👜🥭。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👗，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看💋🥭🍎，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🍄、医药6%）🩱👄，制造业（汽车5%、电子5%🩱🍌🥻👢、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍇💯，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥬🍆🍉😡，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍉🥦、网易、美团等互联网巨头💯🥒🥥，消费👚💓、制造等行业占比不高💛🧡，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍍🤬🍌，由于A股行业结构更偏传统经济🍍，因此对价格更敏感💖🍎，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍇👙😠，典型如16Q4-19Q4🥒👿🩰💞，PPI同比从5.5%降至-0.5%🩳🍋👞🍄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥿💓🥦🍉，全部港股从-3%升至12%🍌，二者增速差从8pct降至-6pct🍏😈。